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彩云比特

一文读懂比特大陆招股书

2018-10-8 09:53| 发布者: alesan| 查看: 694| 评论: 0|原作者: alesan

摘要: 彩云希望通过对比特大陆招股书的逐一解读,抛砖引玉,给正在艰苦奋斗的矿工、区块链开发者、数字货币爱好者、区块链投资者们提供一些有用的信息。同时我们从招股书中也看到区块链机会很多,风险也会随时到来。 ... . ...
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近期全球排名前三的区块链数字货币矿机产生商先后向港交所提交了招股说明书,上市之路正式开启。

2018年5月15日,港交所发布了由嘉楠耘智提交的申请版招股书
2018年6月25日,港交所发布了由亿邦国际提交的申请版招股书
2018年8月26日,港交所发布了由比特大陆提交的申请版招股书

今天我们将长达438页的比特大陆上市招股说明书的重点内容逐一提炼汇总让大家一睹为快

开始前,我们先来看下拟上市公司在港交所上市的流程:

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目前三家矿机公司所提交的招股书为申请版招股书,相比于正式招股书,申请版还没有公布股票发行数量、股票代码、发行价,仅公布了保荐人,也未公布新股发行的预期时间表、新股发售架构、和募集资金用途,一般从发布申请版本招股书到正式招股大约要1-3个月以上,时间长度要取决于拟上市公司和保荐人回答港交所问询的进度,对于治理规范和财报清晰的公司进度会较快。

比特大陆此次提交的招股书除了详细的公司介绍之外,也对区块链及数字货币行业进行了全面分析,我们希望通过对比特大陆招股书的逐一解读,抛砖引玉,给正在艰苦奋斗的矿工、区块链开发者、数字货币爱好者、区块链投资者们提供一些有用的信息。同时我们从招股书中也看到区块链机会很多,风险也会随时到来。

比特大陆自成立一共经历了三轮融资

▪ 2017年8月获得5000万美元A轮融资;
▪ 2018年6月获得2.927亿美元B轮融资;
▪ 2018年8月获得4.42亿美元B+轮融资;

在B轮和B+轮,比特大陆分别完成了估值为120亿美元和150亿美元的私募融资,而本次IPO上市的目标估值为300亿美元。在投资比特大陆的机构中有红杉、新天域和创新工场、淡马锡等,一些投资仅仅一年已增值10余倍

一家成立至今还不足5年的公司有望成为今明两年港股集资额最大的芯片股IPO如果上市成功,按目标市值约300亿美元估算,詹克团旗下基金持有39.89亿股股份,持股比例为36.00%,詹克团身价将高达117亿美元,吴忌寒旗下基金持有约22.43亿股股份,持股比例为20.25%,吴忌寒身价也超过60亿美元。

一、比特大陆公司基本情况

营收指标

❏ 比特大陆各业务各分部收入盈利情况

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2105年、2016年、2017年、2017年上半年、2018年上半年营业收入分别约为:9.43亿元人民币、19.07亿元人民币、172.92亿元人民币、18.85亿元人民币、195.43亿元人民币

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2105年、2016年、2017年、2017年上半年、2018年上半年净利润分别约为:3.34亿元人民币、7.8亿元人民币、65.42亿元人民币、5.7亿元人民币、65.4亿元人民币

从图中可以看出,比特大陆收入很大部分来源于矿机销售收入
低谷期2016年矿机销售收入占到了总营收的77.3%,到2018年上半年高峰时期更达到了94.3%
海外销售收入占比也不小,2015年达65.3%,2016年51%,2017年51.8%,2018年6月31日62.8%

比特币矿业三巨头2015-2017年收入利润情况

嘉楠耘智、亿邦国际与比特大陆利润率相当,但业务规模差距甚远,2015年至2017年比特大陆的收入是其他两家矿机公司收入和的6.78倍,4.38倍 ,7.56倍,净利润是两家和的13.10倍、12.38倍 、8.78倍

嘉楠耘智、亿邦国际、比特大陆2015年-2017年营业收入情况

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嘉楠耘智、亿邦国际、比特大陆2015年-2017年净利润情况


❏ 业务种类

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专注于加密货币挖矿和人工智能ASIC芯片,中国第二大和全球第四大无晶圆ASIC设计公司
以蚂蚁品牌提供ASIC芯片矿机,占有74.5%的市场份额,主要营收也来自于ASIC芯片比特币挖矿机
开发的人工智能AI芯片用于人工神经网络云端训练及推断,并于2018年第一季度推出了第二代AI芯片BM1682。

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提供矿机托管、矿池运营,目前运营BTC.COM(支持BTC挖矿,全网占比21%)和蚂蚁矿池(支持十种币种挖矿,BTC全网占比16.1%),排名全球第一和第二,合计占全网算力37.1%,矿池收益来自挖矿活动中5%的回报。

开设自营矿场,截止2018年6月30日,在中国开设了11个矿场,提供300兆瓦的电力供应,分布于四川、新疆、内蒙古等,装机容量约20万台。有自营矿机,有托管客户矿机约125000台矿机,海外矿场在美国有三个建设中的矿场,加拿大在准备建立中

❏ 加密货币资产

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持有比特币、比特币现金、以太币、莱特币及达世币,主要来自以加密货币结算的矿机销售;自营挖矿;经营矿池产生的挖矿奖励。

结余2015年12.3百万美元,2016年56.3百万美元,2017年872.6百万美元,2018上半年886.9百万美元。分别占资产总值的9.9%,25%,30.1%,28%。

加密货币按照成本入账,以避免加密货币价值波动的影响。截止2018年6月30日,由于市场波动,加密货币减值损失102.7百万美元。已采取各种加密货币风险管理措施以尽量降低有关加密货币市值波动的风险。

❏ 知识产权

截止2018年6月30日,比特大陆在中国有54项注册专利,168项待审批专利申请,包括12项AI业务待审批专利申请。
注册有20项注册商标,262项待审批商标申请,海外注册有46项注册商标及145项商标申请。
拥有32项软件版权及6项作品版权,并有2项软件版本正在向中国国家版权局申请。
拥有25个注册域名,其中21个在中国注册,海外注册有4个。

❏ 客户情况

比特大陆客户主要包括对加密货币感兴趣及寻求AI解决方案的个人及公司,客户数量从2015年的近6000个增至2017年的46000个,截止2018年6月30日近800000个,客户遍布中国、亚洲、美国及欧洲等多个国家,海外的销售在持续增加。


公司架构

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比特大陆上市重组后的股权架构


❏ 主要下属公司

Bitmain Hong kong 负责海外销售、研发和海外采购
北京比特大陆科技 负责研发和管理
深圳市世纪云芯科技 负责生产管理和国内采购
福建湛华智能科技 负责中国区的销售

❏ 比特大陆投资清单

比特大陆在不断融资的同时,也在进行各种类型的投资,除了业内熟知的币看、巴比特等区块链行情、资讯行业外,投资活动涉及数字广告服务、存储技术、基础设施、安全节点监控服务、数字货币交易及行情工具和区块链资讯类等。几乎包括了区块链产业链的各个环节。

投资清单.jpg

❏ 比特大陆人员架构

截止2018年6月30日,公司共有2594名全职员工,大部分核心员工毕业于北京大学、清华大学和中国科学院等一流学府。
有840名全职研发工程师,366名成员从事产品设计,298名专员专注AI芯片开发,176名成员专注于矿机和配件研发。成员内40.95%拥有博士或硕士学位,54.05拥有学士学位。

❏ 不同投票权架构

比特大陆采用不同投票权架构,根据该架构,股本包括A类和B类,股东大会的任何决议,A类持有人每股可投1票,B类持有人每股可投10票,但就与极少数保留事项的决议案投票每股有一票投票权。

❏ 控股股东

公司控股股东为詹克团和吴忌寒,詹克团旗下基金持有39.89亿股股份,持股比例为36.00%,吴忌寒旗下基金持有约22.43亿股股份,持股比例为20.25%,两人持股总和超过58%。

❏ 创始方

联合创始人:詹克团及吴忌寒,其他创始人:赵启丰,葛越晟、胡一说、宋文宝

❏ 董事会成员

执行董事:詹克团、吴忌寒、葛越晟、刘路遥
独立非执行董事:王小川、孙含晖、邓峰、

高级管理层

詹克团(联席首席执行官)、吴忌寒(联席首席执行官)、葛越晟(高级投资总监)、刘路遥(首席财务官)、李盈斐(高级销售总监)、范靖(高级研发总监)、刘建春(高级财务总监)


未来规划

• 继续投资研发以巩固芯片设计领域的领先市场地位
• 推动区块链行业的布局
• 继续投资于AI并推动AI技术和解决方案的商业运用

二、行业市场总体状况分析

❏ 集成电路行业受益于电子产业升级及人工智能等高新科技产业的迅速发展,全球市场规模从2013年开始年复合增长率达7.9%。
❏ ASIC芯片行业预计到2022年,按收入计,全球市场规模将达597亿美元,与2017年相比年复合增长率为18.4%。
❏ 区块链、加密货币、加密货币矿机行业

基于区块链允许每个节点以高效、安全和无信任风险的方式创建可靠的数据、透明的交易记录和点对点交易,区块链可被应用于各行各业和各种活动,如加密货币、付款、金融服务、物联网、云计算和网络安全等。

 数字货币市场规模预测

由于市场接受度的提高和加密货币的普及,加密货币行业要过去五年中取得了显著增长。全球市场规模从2013年1亿美元增至2017年的132亿美元,年复合增长率为230.8%。

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 ASIC数字货币矿机市场规模预测

全球加密货币矿机行业包括用于在各种芯片架构和算法下挖矿加密货币有所有硬件,主要由基于ASIC和基于GPU的具有高算力的矿机主导。全球ASIC矿机行市场规模从2013年的0.4亿美元增至2017年的30亿美元,年复合增长率为195.3%。预计未来五年按收入计全球基于ASIC的加密货币矿机市场规模将在202达到171亿美元,年复合增长率为41.3亿美元,这主要得益于具有低功耗和高算力的矿机的需求增长。

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全球加密货币矿机市场竞争极为激烈,按2017年计算,包括比特大陆在内的全球三大ASIC加密货币矿机公司合计占全球85.2%的市场份额。

 人工智能AI芯片市场规模预测

AI芯片的一般应用在云端AI和设备端AI。全球市场规模从2013年2亿美元增至2017年的21亿美元,年复合增长率为80%。预计到2022年达到235亿美元,从2017年到2022年的年复合增长率为62.1%。

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三、数字货币行业风险分析

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❏ 加密货币市值的波动无法预期,加密货币也不能保证会维持其长期价值

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根据Blackchain.info的资料,2015年12月31日为428美元,2016年12月31日为960美元,2017年12月31日为14166美元,2018年6月30日为6391美元。比特大陆的业务及财务状况与加密货币的市值密切相关,几乎所有的收益均来自加密货币相关业务,且持有大量加密货币。

比特大陆风控措施:公司财务部每天监察日常业务所得的加密货币数额及市值波动情况,并根据经营及营业资金需求就将加密货币兑换为法币向管理团队提供建议。公司对加密货币的市值进行定期压力测试以有效控制加密货币价格波动的风险。

❏ 面临挖矿、持有、使用或者转让加密货币方面的监管风险

业务受相关中国及海外政府机关的政府监管,还可能会发布有关加密货币经营行业的新法律、规则及法规并加大执行力度,市场参与者可能使用加密货币进行黑市交易、欺诈、洗钱、资助恐怖主义、逃税、规避经济制裁或其它非法活动,现行的政策和程序可能无法完全消除其他方使用我们的产品从事非法或不正当的活动,也无法能保证发现此类非法或不正当活动。

❏ 无法保证加密货币相关制度不对公司及行业造成不得利影响。

❏ 由于加密货币挖矿在能源密集型环境中使用复杂和高算力装置运营,未来能源消耗监管方面的发展可能会影响到矿机销售和矿场服务业务。

❏ 矿池业务可能会因证券法律法规和管辖区的金融监管环境的法律法规受到不利影响。若政府部门将加密货币和挖矿视为或追溯性的重新分类为证券,矿工分配加密货币可能会被视为资金转移并需要遵守许可规定,任何相关法规的实施将导致额外的合规成本,并对业务运营产生重大不利影响。

未必能维持过往增长率,鉴于公司历史有限,过往表现未必能反应出未来的增长或财务业绩

加密货币的市价下跌、竞争加剧、行业增长下滑、不可预见的技术创新、出现替代的主流加密货币或政府政策、法规或整体经济状况转变等若干可能的原因

若无法有效管理增长或执行策略,业务及前景可能会受到重大不利影响

公司业务(矿机销售、矿场及自营挖矿)均出现快速增长,通过加强在区块链生态系统中的作用进一步深入AI行业,实现快速可持续发展。由于区块链行业和监管架构瞬息万变,新型区块链应用一般面临不确定的监管环境,已经发掘新的业务领域(云中心化交易所及协助分配加密货币的其他业务),但也无法保证在复杂且瞬息万变的监管环境中能有效实施。

❏ 面临全球化经营的相关风险,倘若无法有效管理该风险,则有关风险可能会消弱拓展业务的能力

海外风险集中体现在以下方面:

• 客户基础有限且与国际客户的销售和关系有限
• 管理跨国业务困难
• 面临更多的竞争对手,海外竞争对手与客户的联系更强且具备更多资源
• 货币汇率波动
• 服务和支持面临挑战
• 有效管理海外销售人员及实施策略的挑战
• 运输延误或中断或国际运输成本增加
• 海外市场不同的商业、法律及监管要求,出口产品的困难和成本
• 可能影响加密货币挖矿的司法法规及变化、监管不确定性或法规不一致
• 难以确保遵守财政部海外资产控制办公室、欧盟或联合国安全理事会对不同外国政府、组织及个人施加的制裁措施
• 无法在经营所在的司法管辖区获得、保持或执行知识产权
• 无法有效执行合约或法定权利或知识产权
• 特定国家或地区的政治或经济状况或政策发生变化
• 处国市场有利于国内公司的政府政策或贸易壁垒

❏ 用户对比特币及其他加密货币的信心减弱或流失可能对业务、经营业绩及财务状况产生不利影响

用户失去信心或接受比特币作为支付方式的商户减少,比特币可能会失去价值,挖矿活动也会减少,对矿机的需求和服务亦会减少
如有恶意行为人取得活跃于比特币网络上总哈希值50%的控制权可能会阻止新交易获得确认,切断算力及可能撤销之前完成的交易,导致参与者对行业失去信心

❏ 未能以合理的成本获得大量电力可能会大大特写业务相关开支并对业务及经营业绩造成不利影响

•电力供应可能因水灾、泥石流及地震等自然灾害和其它类似事件而中断,电力短缺、中断或电价上涨都可能对矿场业务造成不利影响

❏ 可挖掘的比特币供应有限,当所有的比特币被挖完后,可能无法快速适应新业务

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比特币计划供应量约为21百万枚,截止2018年6月30日,已挖出17百万枚,由于区块设定的比特币奖励数量固定而且每4年减少一半,估计2140年完全耗尽为止,目前每个区块奖励12.5枚,2018年-2019年可挖掘的比特币数量为657000枚,预计2020年将再次减半到每个区块6.25枚。获得一个区块的奖励或交易费减少可能会导致矿工继续挖矿活动的激励减少及使比特币丧失在加密货币中的主导地位进而对矿机产品的需求下降,

❏ 若定价能力下降或市况有变未必能够按期望的溢利率为产品及服务定价

针对加密货币的市价、竞争对手的价格、挖矿预期的经济回报、产品与服务类型经及对产品和服务的需求对产品进行定价,也采用行业惯例的浮动定价机制。若受市况和其它因素拖累导致失去定价能力,必须减价及降低溢利率,可能会导致大量存货减值。

依赖单一第三方晶圆代工厂提供的服务,未能从该晶圆代工厂获得足够晶圆代工产能或更换另一家晶圆代工厂或会对业务运营造成不利影响

从台积电购买的价值占采购额的2015 44.8%,2016 58.5%,2017年58.6%,2018年59.2%。无法保证台积电能达到制造需求,无法获得台积电作出产能保证,未签订长期合同,采用采购订单形式获取产品并预付采购金额,若产能不足或关系恶化或台积电遭受意外且不得不寻求代工厂,能会付出更多资金来满足需求

——————————————招股书解读结束——————————————————

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早在2015年年未,彩云比特曾对比特大陆联合创始人詹克团詹总进行过专访,在整个采访过程中,詹总始终围绕比特大陆的技术和产品,提到到比特大陆的核心是“踏实认真做事,技术无止境,上市是水到渠成的事情”。如果比特大陆上市成功,那么3年来比特大陆按照詹总的设想以技术为牵引,最终走上了康庄大道!

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从2013年开始,彩云比特就对比特大陆进行着持续报道,见证了比特大陆的成长和崛起。

✦ 2013年成立公司,推出蚂蚁第一代矿机S1
✦ 2014年推出第一个矿池-蚂蚁矿池,很快成为全球最大的矿池之一
✦ 2015年推出28nm芯片的蚂蚁矿机S7
✦ 2016年推出16nm芯片的蚂蚁矿机S9
✦ 2017年推出算丰第一代AI芯片BM1680
✦ 2018年推出算丰第二代AI芯片BM1682并成功发布7nm ASIC芯片

比特大陆成长日记

2018/9/26
2018/5/3
2018/4/25
2018/1/30
2017/12/27
2017/12/6
2016/10/9
2016/9/16
2016/1/31
2016/1/6
2015/12/17
2015/12/15
2015/11/15
2015/10/3
2015/7/14
2015/4/22
2015/1/4
2014/11/14
2014/9/2
2014/7/28
2013/12/18
2013/11/11
2013/11/11

有分析称,若比特大陆成功上市,它的股票有可能成为BCH的ETF,将间接带动BCH价值(文章不构成投资建议)

时到今日在社会上对于区块链行业仍然充斥着质疑和不解,三家矿机公司无论哪一家成功上市,都将是区块链行业发展道路上的一个大事件,一个里程碑,标志着资本市场开始正式认可和接纳了纯正的区块链公司。对于区块链行业的发展无疑都将是一个利好消息,在目前冰冷的数字货币熊市行情里给大家带来一些暖意,期望未来越来越多的区块链公司成功迈上上市之路


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